비트코인 비판 재검토 #1, 비트코인은 가치 저장 수단이 되기에는 변동성이 너무 높다. (Feat. Fidelity Digital Assets Research)

[비트코인 Criticism #1] 가치 저장 수단이 되기에는 변동성이 너무 높다.

반론)

비트코인의 변동성은 완벽한 공급 비탄력성과 개입 없는 시장을 절충한 것이다. 그러나 비트코인 현물 ETF를 비롯해 비트코인 관련 파생상품 등 투자 상품의 채택이 늘어나면서 비트코인의 변동성은 계속 감소할 것이다. 역사가 보여주듯이, 기관들의 유입, 투자자들의 다변화 등으로 유동성이 풍부해지므로 시장은 점차적으로 안정될 것이다.

 

현재 비트코인은 금융화가 진행 중인 신흥 가치 저장 수단이며, 가치 저장 수단으로서 지위를 확립하고 있는 과정 중에 있다. 새로운 자산인 비트코인에 대한 비주류 인식에서부터 비트코인이 글로벌 가치 저장 수단에 이르기까지의 과정은 선형적이지 않을 가능성이 크다.

cf) 다른 가치 저장 자산(e.g: 금)에 비해 비트코인은 보유량은 매우 적다.

 

비트코인에 대한 투자자의 관심을 다양한 방식으로 표현할 수 있는 상품들이 개발되고, 현물 및 파생 상품 시장 유동성이 증가함에 따라 일일 변동성은 시간이 지남에 따라 감소할 수 있다. 이러한 변화는 보다 많은 소유권과 참여를 가져오게 될 것이다. 그러나 비트코인의 소유권이 광범위해짐에 따라 비트코인의 가격은 시장을 움직일 수 있는 능력이 부족한 순 신규 참가자와 함께 안정화되어야 한다. 여전히 비트코인의 변동성은 오늘날 다른 금융 자산과 비교했을 때 상대적으로 높다.

 

 

출처: Fidelity Digital Assets Research (Revisiting Persistent Bitcoin Criticisms)

 

 

비트코인의 변동성은 초기 '금'의 변동성과도 유사하다. 금 역시 초기 투자자들에게 금의 역할은 불분명했기 때문에 연간 및 일일 변동성은 오늘날 비트코인과 비슷했다. 그러나 2020년 5월, 유명 헤지 펀드 매니저인 Paul Tudor Jones가 투자자 서한에서 다음과 같이 설명했다.

 

 

"금의 경우, 금이 이전 최고치를 4배 이상 상회하면서 엄청난 매수 기회가 되었다."

 

 

비트코인의 변동성을 이해하는 또 다른 방법은 완벽한 비탄력적인 공급의 결과로 이해할 수 있다. 비트코인은 수요가 증가한다고 해서 비트코인의 공급을 증가시키거나 발행 속도를 높일 수 없다. (대략 10분마다 블록이 생산되도록 하는 난이도 조절 덕분에) 이러한 공급 비탄력성은 비트코인을 희소하고 가치 있는 것으로 만드는 요인이기도 하다. 비트코인 교육자 Parker Lewis의 말처럼 "비트코인은 공급이 고정되어 있기 때문에 가치 있는 것이며, 같은 이유로 변동성이 있다." 다시 말하면, 비트코인이 가치 있는 이유 중 하나는 희소성이지만, 그 희소성은 공급량이 고정되어 있기 때문에 발생하며, 이는 곧 비트코인의 변동성을 더 크게 만든다. 따라서 비트코인을 가치 있게 만드는 핵심 기본 요소 중 하나를 제거하지 않고서는 비트코인의 변동성을 없앨 수 없다.

 

비트코인의 변동성은 비트코인이 개입에 저항하는 시장을 갖고 있다는 사실로도 설명될 수 있다. 즉, 어떤 중앙은행이나 정부는 비트코인의 변동성을 조작하거나 인위적으로 진압할 수 없다. 비트코인의 변동성은 왜곡이 없는 시장을 위한 절충점이다. 변동성이 동반된 '진정한 가격'의 발견이 인위적인 안정성보다 바람직할 수 있다. 그러한 안정은 오히려 개입 없이 붕괴될 수 있는 왜곡된 시장으로 이어질 수 있다.

 

 

 

" 우리는 매우 왜곡된 시장에서 운영되고 있으며, 이 시장의 상승 궤도는 더 많은 투자자들의 집단적 믿음의 지속성에 의존하고 있다. 이는 이미 한계에 다다른 통화 정책 기조에 따라 점점 커지는 여러 역풍을 보상하기 위한 것으로 생각된다. "

 

– Mohamed A. El-Erian, Bloomberg –